铜：

　　隔夜LME铜先抑后扬 ，上涨0.21%至8996.5美元/吨；SHFE铜主力上涨0.47%至74060元/吨；国内现货进口窗口持续打开 。宏观方面
，美国11月ISM制造业PMI指数48.4，创今年6月以来的最高 ，预期47.6，其中新订单指数扩张
，表明企业信心正在修复
。美联储理事沃勒称，仍倾向于12月继续降息 ，但若通胀意外上行
，改变他对通胀走势的预测，会考虑暂停降息。库存方面 ，LME铜下降275吨至270725吨；SMM统计国内铜社会库存较上周五环比增加0.57万吨至14.32万吨
，未能进一步去库；12月份抢出口窗口结束，也开始进入淡季月份 。基本面进入季节性偏弱月份 ，在此期间宏观依然是重要的定价因子
，除继续关注川普政府动作外，国内重要经济工作会议也是重点 ，市场或有偏乐观情绪
，但在无实质性动作之前市场依然会偏平静，也就是内外无突出矛盾 ，进入政策观望期，无外力打破下
，铜价或依然呈区间震荡甚至震荡偏弱之势。

　　镍&不锈钢：

　　隔夜LME镍跌1.53%报15755美元/吨，沪镍跌0.99%报124480元/吨
。库存方面 ，昨日 LME 镍库存增加3168吨至163134吨
，昨日国内 SHFE 仓单增加61吨至27234吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持-100元/吨 。镍矿方面 ，印尼政府计划推迟原定于2025年1月1日实施的增值税（PPN）税率提高至12%的政策
，周度镍矿价格来看，升水和内贸价格小幅下跌
。不锈钢产业链来看 ，原料端镍铁价格小幅下跌
，终端需求亦有拖累；库存端，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存93.68万吨 ，周环比下降3.49%
，随着周初现货价格走弱刺激下游补库。新能源产业链来看，周度硫酸镍价格企稳 ，据第三方机构显示，12月三元前驱体产量预计环比大幅增加7.1%（2.25万吨）
，实际要进一步验证市场需求情况 。资源端趋松，镍铁成交价格重心下移 ，一级镍持续放量
，硫酸镍产业链或有短期偏强表现
。镍价缺乏利多刺激，同样成本支撑导致下跌空间有限 ，短期仍或偏震荡运行
，警惕市场情绪波动。

　　氧化铝&电解铝：

　　氧化铝震荡偏强，隔夜AO2501收于5355元/吨 ，涨幅1.23%
，持仓增仓965手至20.04万手 。沪铝震荡偏强，隔夜AL2501收于20435元/吨 ，涨幅0.25%
。持仓减仓1045手至16.1万手。现货方面
，SMM氧化铝价格涨至5731元/吨 。铝锭现货升水20元/吨收至平水，佛山A00报价跌至20370元/吨 ，对无锡A00贴水10元/吨，下游铝棒加工费河南临沂南昌持稳
，包头上调30元/吨，新疆广东无锡下调10-20元/吨；铝杆1A60持稳 ，6/8系加工费持稳；低碳铝杆加工费上调25元/吨
。氧化铝远月存在新增产能
，但短期增量有限 、不宜提前计价，现货仍有支撑但增幅放缓 ，期货回调幅度有限
，可持续滚动正套思路。11月在抢出口风潮中
、铝材需求内减外增，随着12月铝材出口退税政策正式实施 ，初加工品出口面临较大减量
，叠加新疆铝锭集中到货，铝价存在进一步下滑压力 ，现货升水有望逐步转为贴水 。

　　锡：

　　沪锡主力涨0.02%
，报241470元/吨，锡期货仓单5746吨 ，较前一日减少49吨。LME锡跌1.74%，报28535美元/吨
，锡库存4780吨，减少35吨
。现货市场 ，对2412云锡升水500-700元/吨
，交割升水0-300元/吨，小牌贴水0-100元/吨 ，进口贴水800-1
，000元/吨。价差方面，12-01价差-580元/吨 ，01-02价差-270元/吨
，沪伦比8.46 。全球电子需求增速连续两月放缓，但光伏回暖较多 ，托底需求
。上周盘面大幅回落
，带动下游备货，库存连续两周加速去库 ，回到去年同期水平。虽然从明年预期角度随着缅甸和印尼的恢复，全球锡供应将逐步趋于宽松
，但是佤邦当前仍在停产也不得不对做空情绪形成压力 。目前来看，需求无亮点 ，供应多空双方均有立场与忌惮
，基本面来看价格或呈宽幅震荡
。

　　锌：

　　截至本周一（12月2日），SMM七地锌锭库存总量为9.99万吨 ，较11月25日降低0.83万吨
，较11月28日降低0.43万吨。沪锌主力跌0.22%，报25415元/吨 ，锌期货仓单34288吨
，较前一日减少413吨 。LME锌跌0.87%，报3081.5美元/吨 ，锌库存276275吨
，减少575吨
。现货市场，上海0#锌对2412合约贴水0-10元/吨 ，对均价贴水20-40元/吨；广东0#锌对沪锌2501合约升水420-460元/吨，粤市较沪市贴水10元/吨；天津0#锌对沪锌2412合约升水0-50元/吨
，津市较沪市升水20元/吨。价差方面，12-01价差+435元/吨 ，01-02价差+165元/吨
，沪伦比8.25 。虽然锌需求季节性转弱，但镀锌板出口以及铁塔订单的将托底锌需求 ，锌国内平衡仍处于短缺阶段
，海外制造业需求低迷加之冶炼供应较为平稳，海外处于过剩阶段 ，策略上关注锌内外反套
。另外国内月差结构坚挺
，进入12月若国内库存继续走低，锌反套上行至锌锭进口窗口打开时 ，关注01-03的反套机会。

　　工业硅：

　　2日工业硅震荡偏强
，主力2501收于12305元/吨，日内涨幅0.7% ，持仓减仓39732手至12.5万手 。现货止涨企稳，百川参考价11960元/吨
，较上一交易日持稳。其中#553各地价格区间回升至11300-12150元/吨，#421价格区间涨至12150-12850元/吨
。最低交割品回归#553价格至11150元/吨 ，现货贴水扩至1235元/吨。11月旧仓单421贴水后展现较高性价比
，继续积压再生硅和97硅等市场 。进入12月新疆石河子出现环保减产动向，后续继续传出鄯善大厂预计减产30台矿热炉消息
。但枯水季下游主消费板块晶硅减产力度更大 ，基本面仍未摆脱过剩压力。下游仍在主导压价
，预计硅价回涨空间有限，弱势震荡为主 。

　　碳酸锂：

　　昨日碳酸锂期货2501合约跌0.63%至78300元/吨
。现货价格方面 ，电池级碳酸锂平均价上涨200元/吨至78400元/吨
，工业级碳酸锂平均价上涨200元/吨至75150元/吨，电池级氢氧化锂上涨30元/吨至68310元/吨。仓单方面 ，昨日仓单增加1260吨至22966吨 。供应端
，周度产量延续环比增加，周度产量环比增加494吨至15566吨 ，其中锂辉石提锂环比增加465吨至8399吨，锂云母提锂环比增加24吨至2989吨
，盐湖提锂环比减少72吨至2594吨，回收提锂环比增加77吨至1584吨
。需求端 ，根据第三方排产数据来看
，4家样本企业磷酸铁锂排产环比小幅下降1.8%（10.8万吨），4家样本企业三元材料排产环比下降5.3%（2.1万吨）。库存端 ，去库速度放缓
，下游小幅补库 。短期来看，预期的需求环境下现货采买形成价格底部支撑 ，而上方则受限于环比或为走弱的需求、持续增加的供应及套保压力限制
，仍呈现震荡运行，但需进一步验证需求实际情况和下游补库动作
。